瑞银：料恒基地产上半年基本盈利同比跌50% 目标价29港元

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根据瑞银最新研报对恒基地产（00012.HK）的前景分析与财务预测，核心要点整理如下：

📉 一、2025年上半年盈利预测

1. ‌基本盈利大幅下滑‌
   预计恒基地产2025年上半年基本盈利同比下跌50%，降至‌27亿港元‌。下滑主因包括：

• 缺乏去年同期的一次性资产出售收益（如2024年农地收地及资产处置收益）12；

• 租金收入录得‌中个位数跌幅‌（约4%-6%）12；

• 关联公司香港中华煤气（00003.HK）的盈利贡献轻微减少12。

💰 二、派息与现金流稳定性

• ‌派息政策‌：预计维持中期股息每股‌0.5港元‌，占全年预期股息（1.8港元）的28%，反映公司稳健的现金流管理策略12。

• ‌年末股息风险‌：能否维持末期息每股1.3港元，将取决于下半年合约销售表现。2025年前5个月，恒地在港应占合约销售额仅‌45亿港元‌，销售压力显著12。

📊 三、债务结构与利率利好

• ‌浮动利率优势‌：恒地80%的债务采用浮动利率基准（与香港银行同业拆息挂钩）。近期拆息大幅下降，预计：

• 利率每下降100个基点，可节省约‌9亿港元现金利息支出‌；

• 推动盈利增加‌3亿至4亿港元‌12。

🔍 四、全年盈利预期与评级

• ‌全年盈利下调‌：因缺乏一次性收益及土地处置收入，瑞银将恒地2025财年盈利预测下调14%至‌80亿港元‌12。

• ‌投资评级‌：维持「买入」评级，目标价‌29港元‌。该目标价较每股净资产预测有约35%折让，反映对恒地长期资产价值及利率红利的信心12。

💎 总结

瑞银认为，尽管短期盈利承压，但恒地凭借稳定的派息政策、浮动利率债务的降息红利，以及中环新海滨项目等高价值资产的租金增长潜力（如预租率达70%），仍具备估值修复动力12。投资者需重点关注下半年销售能否提速，以支撑全年股息兑现。